隨著Deepseek在各個(gè)領(lǐng)域的全面深入，人們的工作和生活有了翻天覆地的變化，就醫(yī)療領(lǐng)域而言，便捷、高效的前沿技術(shù)，也越來(lái)越接地氣。

這股在應(yīng)用端落地的熱情也迅速蔓延到資本市場(chǎng)。今年以來(lái)，醫(yī)療AI概念股在A股市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，智慧醫(yī)療板塊走出一波上漲行情，AI+輔助診斷、AI+數(shù)據(jù)服務(wù)領(lǐng)域等個(gè)股表現(xiàn)亮眼。

此前曾有人指出，醫(yī)療AI概念的想象空間很大，如果只是單純接入DeepSeek、與實(shí)際業(yè)務(wù)沒太多關(guān)聯(lián)的，多數(shù)仍是炒概念。如今，技術(shù)革命的車輪已經(jīng)開始轉(zhuǎn)動(dòng)，想要趕上這股熱潮，持續(xù)投入必不可少。

4月19日，衛(wèi)寧健康（300253.SZ）發(fā)布2024年全年業(yè)績(jī)報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.82億元，同比下降12.05%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)8789.32萬(wàn)元，同比下降75.45%。

對(duì)此，公司解釋主要原因是部分客戶需求釋放遞延、招投標(biāo)節(jié)奏滯后、交付驗(yàn)收延后等影響以及公司新一代產(chǎn)品WiNEX正在升級(jí)替換過程中，尚未轉(zhuǎn)化為規(guī)模收入；同時(shí)投資損失、資產(chǎn)減值損失增加等。

其中客戶需求釋放遞延、交付驗(yàn)收延后等因素與公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)性質(zhì)有關(guān)。衛(wèi)寧健康始于1994年，主營(yíng)業(yè)務(wù)是提供醫(yī)療健康衛(wèi)生信息化解決方案，本質(zhì)上是個(gè)軟件銷售公司。

其總部位于上海，遍布全國(guó)10個(gè)研發(fā)基地與20個(gè)分支機(jī)構(gòu)，服務(wù)6000余家醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)用戶，其中三級(jí)醫(yī)院用戶400余家。

近幾年，公司研發(fā)了不同應(yīng)用場(chǎng)景的產(chǎn)品與解決方案，業(yè)務(wù)覆蓋智慧醫(yī)院、區(qū)域衛(wèi)生、基層衛(wèi)生、健康服務(wù)等領(lǐng)域。

從2015年起，公司開始布局醫(yī)療健康服務(wù)領(lǐng)域，推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)+模式下的醫(yī)療健康云服務(wù)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展。

盈利大幅下滑的背后

衛(wèi)寧健康的經(jīng)營(yíng)模式是以“信息化工程項(xiàng)目合同”“軟件銷售合同”或“購(gòu)買服務(wù)合同”等方式，向醫(yī)院或衛(wèi)生部門提供信息系統(tǒng)解決方案，構(gòu)建硬件和軟件應(yīng)用平臺(tái)，向用戶收取相關(guān)的項(xiàng)目合同款、軟件銷售合同款或技術(shù)服務(wù)款，實(shí)現(xiàn)收入與盈利。

在為客戶提供信息系統(tǒng)解決方案之后，以技術(shù)支持服務(wù)合同的方式長(zhǎng)期為客戶提供產(chǎn)品升級(jí)、軟硬件維護(hù)等服務(wù)，通過向客戶收取技術(shù)支持與服務(wù)合同款的方式，實(shí)現(xiàn)收入與盈利。

客戶以國(guó)內(nèi)的公立醫(yī)院、衛(wèi)生管理部門等機(jī)構(gòu)為主，其對(duì)信息產(chǎn)品的采購(gòu)一般遵守較為嚴(yán)格的預(yù)算管理制度，通常在每年上半年制定投資計(jì)劃，需要通過預(yù)算、審批、招標(biāo)、合同簽訂等流程，周期相對(duì)較長(zhǎng)。

因此，客戶年度資本開支主要集中在下半年尤其是第四季度，對(duì)項(xiàng)目驗(yàn)收和付款也集中在下半年。

如果客戶需求釋放較慢，或者招投標(biāo)節(jié)奏安排不合理，以及交付驗(yàn)收時(shí)間延遲，那么將極大地影響公司確認(rèn)營(yíng)業(yè)收入。

此外，公司將持續(xù)圍繞WiNEX全系產(chǎn)品、AI應(yīng)用等加大研發(fā)投入，但新一代產(chǎn)品WiNEX正在升級(jí)替換過程中，尚未轉(zhuǎn)化為規(guī)模收入。

2024年財(cái)報(bào)中，公司將技術(shù)服務(wù)與軟件銷售合并為軟件技術(shù)及服務(wù)，但仍可以看出主營(yíng)產(chǎn)品的毛利率在走下坡路。

放到整個(gè)行業(yè)來(lái)看，衛(wèi)寧健康的毛利率處于中下游水平。營(yíng)收規(guī)模的減少只是其中一方面原因，更重要的是主營(yíng)產(chǎn)品的盈利能力下滑，并且創(chuàng)新產(chǎn)品還無(wú)法形成第二增長(zhǎng)曲線。

雖然公司通過多項(xiàng)措施管控成本費(fèi)用，使得銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用合計(jì)同比下降17.94%，但因?yàn)橘Y產(chǎn)減值損失、壞賬損失等增幅明顯，公司盈利也受到一定程度地拖累。

資產(chǎn)減值損失

衛(wèi)寧健康的資產(chǎn)減值損失主要來(lái)自兩方面，一方面是合同資產(chǎn)減值，另一方面是商譽(yù)減值。

合同資產(chǎn)是指企業(yè)在簽訂合同后預(yù)付的款項(xiàng)或擁有的合同權(quán)益，通常公司需要在每年年末根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增加、經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化、客戶違約、合同無(wú)效等因素判斷合同資產(chǎn)是否減值。

近3年，公司的合同資產(chǎn)減值損失過億。截至2024年年末，合同資產(chǎn)還有近22億元，占總資產(chǎn)的比例為25%，合同資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)仍處于高位。

而商譽(yù)是指公司在進(jìn)行資產(chǎn)收購(gòu)的過程中，非同一控制下的企業(yè)合并，合并成本大于合并中取得的被購(gòu)買方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的差額，確認(rèn)為商譽(yù)。

商譽(yù)不做攤銷處理，但需在未來(lái)年度每年年終進(jìn)行減值測(cè)試。如果未來(lái)被收購(gòu)資產(chǎn)所處行業(yè)不景氣、自身業(yè)務(wù)下降或者其他因素導(dǎo)致未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況和盈利能力未達(dá)預(yù)期，則存在商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。

衛(wèi)寧健康的商譽(yù)主要來(lái)自山西衛(wèi)寧、環(huán)耀衛(wèi)寧，合并二者產(chǎn)生的商譽(yù)合計(jì)約4億元，約占商譽(yù)總額的70%。

2024年年末，公司對(duì)環(huán)耀衛(wèi)寧、孚視醫(yī)療和江門易合三家公司計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備共計(jì)6364萬(wàn)元，進(jìn)一步拖累了盈利。

除此以外，壞賬損失的影響也不容小覷。

壞賬風(fēng)險(xiǎn)

前面說(shuō)到，衛(wèi)寧健康的大多數(shù)客戶采購(gòu)周期相對(duì)較長(zhǎng)。截至2024年底，公司的應(yīng)收賬款接近12億元，占總資產(chǎn)的比例約14%；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)一路增長(zhǎng)，目前接近150天，也就是說(shuō)，公司大概需要5個(gè)月才能回款。

相較于前幾年大概3個(gè)月時(shí)間就能回款來(lái)說(shuō)，公司的回款壓力增加了不少。

2023年好不容易降下去的壞賬損失，2024年又回升至8630萬(wàn)元，本就盈利不佳的情況下又添一抹陰影。

令人吃驚的是，在2024年盈利大幅減少的情況下，衛(wèi)寧健康還大幅分紅，股利支付率接近38%，比上一年增加26個(gè)百分點(diǎn)。

在公司還有12億元的貨款未收回的情況下，對(duì)于需要持續(xù)投入的WiNEX產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，過度分紅會(huì)進(jìn)一步加劇資金鏈的壓力。