經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者 杜海
6月4日，中誠(chéng)信國(guó)際披露的煙臺(tái)國(guó)豐投資控股集團(tuán)有限公司（下稱(chēng)“煙臺(tái)國(guó)豐”）2024年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告顯示，煙臺(tái)國(guó)豐跟蹤評(píng)級(jí)結(jié)果為AAA，該公司信用水平在未來(lái)12至18個(gè)月內(nèi)將保持穩(wěn)定。
經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者注意到，煙臺(tái)國(guó)豐系煙臺(tái)市政府出資設(shè)立的國(guó)有獨(dú)資企業(yè)，系煙臺(tái)市重要的產(chǎn)業(yè)投資與資本運(yùn)營(yíng)主體，目前持有多家上市公司股權(quán)，承擔(dān)了國(guó)有資產(chǎn)和股權(quán)保值增值的職能，在煙臺(tái)市戰(zhàn)略地位突出。公司投資業(yè)務(wù)主要由公司本部負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)，包括股權(quán)直投和基金投資。
煙臺(tái)國(guó)豐所持股權(quán)資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)良。目前，該公司直接或間接持有萬(wàn)華化學(xué)(600309.SH)、冰輪環(huán)境(000811.SZ)、泰和新材(002254. SZ)、東方電子(000682.SZ)、張?jiān)(000869.SZ)/張?jiān)(200869.SZ)、密封科技(301020.SZ)和民士達(dá)(833394.BJ)7家上市公司股權(quán)，上述公司在各自細(xì)分領(lǐng)域擁有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，可為煙臺(tái)國(guó)豐帶來(lái)豐厚的收入及利潤(rùn)。
所持股權(quán)多為政府劃轉(zhuǎn)所得
煙臺(tái)國(guó)豐成立于2009年2月，2017年10月，煙臺(tái)市政府正式批復(fù)將煙臺(tái)國(guó)豐改建為國(guó)有資本投資集團(tuán)，作為市管企業(yè)管理。近年來(lái)，該公司著力推動(dòng)股權(quán)管理、產(chǎn)業(yè)投資、園區(qū)運(yùn)營(yíng)等六大板塊業(yè)務(wù)持續(xù)健康發(fā)展，全力服務(wù)保障市級(jí)重大投資項(xiàng)目的落實(shí)落地。
經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者梳理獲悉，煙臺(tái)國(guó)豐目前在管?chē)?guó)有股權(quán)主要系政府無(wú)償劃入，下屬經(jīng)營(yíng)實(shí)體業(yè)務(wù)涵蓋化工、能源設(shè)備、高性能纖維及電力自動(dòng)化業(yè)務(wù)。直接持股方面，截至2023年末，公司本部分別直接持有A股上市公司萬(wàn)華化學(xué)和泰和新材的21.59%和18.85%股份，為萬(wàn)華化學(xué)和泰和新材第一大股東；間接持股方面，公司全資子公司煙臺(tái)國(guó)盛投資控股有限公司和煙臺(tái)冰輪控股有限公司共持有上市公司冰輪環(huán)境22.85%的股份，控股子公司東方電子集團(tuán)持有上市公司東方電子27.58%的股份，控股子公司煙臺(tái)銘祥控股有限公司持有密封科技47.93%的股權(quán)，參股公司煙臺(tái)張?jiān)＜瘓F(tuán)有限公司分別持有張?jiān)、張?jiān)的50.40%和49.91%的股份；此外，泰和新材持有民士達(dá)66.23%的股份。
截至2023年末，公司本部直接持有的上述上市公司股份市值合計(jì)為544.47億元，在扣除貨幣資金后的投資組合市值中占比為72.40%，集中度高，公司本部直接持有的上市公司股票無(wú)質(zhì)押或受限情況。
同時(shí)，公司本部其他股權(quán)投資項(xiàng)目主要是對(duì)合伙企業(yè)、市場(chǎng)化項(xiàng)目等的股權(quán)投資，合伙企業(yè)項(xiàng)目主要為半導(dǎo)體項(xiàng)目、新能源車(chē)項(xiàng)目和海洋工程項(xiàng)目等；市場(chǎng)化項(xiàng)目主要涉及新能源產(chǎn)業(yè)、新材料產(chǎn)業(yè)、醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)等。整體來(lái)看，煙臺(tái)國(guó)豐所持股權(quán)主要為上市公司股權(quán)，且多為政府劃轉(zhuǎn)所得，預(yù)計(jì)公司將長(zhǎng)期持有上述股權(quán)。
“該公司直投項(xiàng)目規(guī)模尚可，但股權(quán)投資周期較長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)投資收益受宏觀經(jīng)濟(jì)政策和市場(chǎng)行情影響較大，存在一定的不確定性，且有賴于公司的投資決策能力和投后管理水平，需關(guān)注未來(lái)項(xiàng)目退出和收益實(shí)現(xiàn)情況�！鄙綎|一家會(huì)計(jì)師事務(wù)所的合伙人宋先生對(duì)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者分析。
對(duì)于股權(quán)投資的管理等問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者曾于6月5日致電煙臺(tái)國(guó)豐，但未能聯(lián)系到相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)此置評(píng)。
作為煙臺(tái)市重要投資主體之一，近年來(lái)煙臺(tái)國(guó)豐還承擔(dān)了煙臺(tái)市部分重要產(chǎn)業(yè)園區(qū)的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，主要包括山東裕龍石化產(chǎn)業(yè)園、東方航天港產(chǎn)業(yè)園、生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園等，公司在上述產(chǎn)業(yè)園運(yùn)營(yíng)主體中的持股比例分別為57.14%、51%和100%。截至2023年末，公司對(duì)上述三個(gè)產(chǎn)業(yè)園計(jì)劃總投資約287.52億元，已投資約278.52億元，建設(shè)資金通過(guò)公司發(fā)行債券、自有資金、政府專(zhuān)項(xiàng)債及其他融資方式籌集。
未來(lái)，公司主要通過(guò)運(yùn)營(yíng)產(chǎn)業(yè)園、產(chǎn)業(yè)招引和參與優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)投資獲得收入，其中，產(chǎn)業(yè)園運(yùn)營(yíng)收入包括但不限于產(chǎn)業(yè)園區(qū)內(nèi)路網(wǎng)、電力、通信、燃?xì)獾然A(chǔ)設(shè)施收費(fèi)，智慧園區(qū)、智慧停車(chē)等，物業(yè)收入和租金收入(包括但不限于產(chǎn)能指標(biāo)出租和廠房出租)，產(chǎn)業(yè)園園區(qū)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收入及政府補(bǔ)貼等；產(chǎn)業(yè)招引和參與優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)投資系利用產(chǎn)業(yè)園的優(yōu)勢(shì)資源，對(duì)產(chǎn)業(yè)園區(qū)項(xiàng)目有償招商、產(chǎn)業(yè)孵化和運(yùn)營(yíng)，主要通過(guò)政府現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)和稅收分成獲得收入。后續(xù)資金回籠情況，受外部市場(chǎng)環(huán)境和項(xiàng)目推進(jìn)進(jìn)度的影響較大。
合并口徑總資產(chǎn)達(dá)3666.45億元
中誠(chéng)信國(guó)際認(rèn)為，煙臺(tái)國(guó)豐合并口徑主要收入來(lái)源于子公司化工業(yè)務(wù)、能源設(shè)備及服務(wù)板塊、高性能纖維業(yè)務(wù)和電力自動(dòng)化業(yè)務(wù)，2023年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入較往年有所增長(zhǎng)，毛利水平受各板塊成本及期間費(fèi)用的影響有所波動(dòng)。隨著公司業(yè)務(wù)的開(kāi)展和政府劃入股權(quán)的增加，公司合并口徑下總資產(chǎn)規(guī)模逐年上升；子公司融資需求較大，合并口徑債務(wù)規(guī)模較高，帶動(dòng)財(cái)務(wù)杠桿水平提升。
具體來(lái)看，公司合并口徑收入主要來(lái)自子公司萬(wàn)華化學(xué)的化工業(yè)務(wù)收入、冰輪環(huán)境的能源設(shè)備及服務(wù)板塊收入、泰和新材的高性能纖維業(yè)務(wù)收入，且隨著東方電子集團(tuán)股權(quán)的劃入，公司新增電力自動(dòng)化業(yè)務(wù)收入帶動(dòng)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)。公司利潤(rùn)主要來(lái)自子公司的經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)、資產(chǎn)處置收益及投資收益；受能源設(shè)備及服務(wù)板塊和高性能纖維板塊毛利下降及期間費(fèi)用增加的影響，近兩年公司利潤(rùn)水平較2021年有所下降。
經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者注意到，近年來(lái)，隨著公司業(yè)務(wù)的開(kāi)展和政府劃入股權(quán)的增加，煙臺(tái)國(guó)豐合并口徑的總資產(chǎn)規(guī)模亦逐年上升。截至2023年末，公司合并口徑總資產(chǎn)3666.45億元，主要由子公司業(yè)務(wù)和產(chǎn)業(yè)園建設(shè)形成的存貨、固定資產(chǎn)、在建工程和以預(yù)付地?zé)挳a(chǎn)業(yè)產(chǎn)能整合補(bǔ)償資金及預(yù)付工程款為主的其他非流動(dòng)資產(chǎn)等構(gòu)成，并呈現(xiàn)以非流動(dòng)資產(chǎn)為主的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。
在中誠(chéng)信國(guó)際看來(lái)，煙臺(tái)國(guó)豐獲得的股東支持力度較大，主要子公司保持較強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)實(shí)力，投資收益良好，投資策略水平較高，資產(chǎn)流動(dòng)性較強(qiáng)，股東實(shí)力強(qiáng)；同時(shí)，中誠(chéng)信國(guó)際關(guān)注到，該公司債務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)較快，短期債務(wù)規(guī)模較大，少數(shù)股東權(quán)益占比較高，未來(lái)資本支出規(guī)模較大，這些因素或?qū)ζ浣?jīng)營(yíng)及信用狀況造成影響。
“煙臺(tái)國(guó)豐是煙臺(tái)市重要的市屬國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司，戰(zhàn)略地位顯著，自成立以來(lái)得到較多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)及資金支持，能夠獲得當(dāng)?shù)卣拇罅χС�，與政府關(guān)聯(lián)度高�！彼蜗壬J(rèn)為，該公司不斷優(yōu)化國(guó)有資本布局、促進(jìn)國(guó)有資本保值增值、服務(wù)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，其后續(xù)發(fā)展值得關(guān)注。
“煙臺(tái)國(guó)豐作為煙臺(tái)市重要的產(chǎn)業(yè)投資與資本運(yùn)營(yíng)主體，風(fēng)控措施逐步完善；公司所持股權(quán)主要系政府劃撥資產(chǎn)，計(jì)劃長(zhǎng)期持有；公司單個(gè)項(xiàng)目投資額占比高，投資集中度高，但投資表現(xiàn)較好，投資風(fēng)險(xiǎn)中等；除股權(quán)投資業(yè)務(wù)外，公司亦從事產(chǎn)業(yè)園建設(shè)業(yè)務(wù)，但目前仍處于建設(shè)階段，暫未產(chǎn)生收益。”中誠(chéng)信國(guó)際表示，總體來(lái)看，該公司整體投資規(guī)模較大，投資收益受市場(chǎng)環(huán)境影響存在波動(dòng)，未來(lái)投資收益情況有待持續(xù)觀察。
