兄弟姐妹們啊,明天要開盤了!過去一周,滬指累計(jì)下跌0.53%,深成指跌1.74%,創(chuàng)業(yè)板指跌2.4%。
而10日晚間,監(jiān)管又來利好了。
險(xiǎn)資支持資本市場大利好
10日晚間,國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》!
其中提到:
引導(dǎo)保險(xiǎn)公司支持資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。
對于保險(xiǎn)公司投資滬深300指數(shù)成分股,風(fēng)險(xiǎn)因子從0.35調(diào)整為0.3;
投資科創(chuàng)板上市普通股票,風(fēng)險(xiǎn)因子從0.45調(diào)整為0.4。
對于投資公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金(REITS)中未穿透的,風(fēng)險(xiǎn)因子從0.6調(diào)整為0.5。
引導(dǎo)保險(xiǎn)公司支持科技創(chuàng)新。保險(xiǎn)公司投資的國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)未上市公司股權(quán),風(fēng)險(xiǎn)因子賦值為0.4。保險(xiǎn)公司經(jīng)營的科技保險(xiǎn)適用財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)因子計(jì)量最低資本,按照90%計(jì)算償付能力充足率。
簡單的科普一下,風(fēng)險(xiǎn)因子就是保險(xiǎn)公司投資和經(jīng)營業(yè)務(wù)的資本占用,下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)因子,將提高保險(xiǎn)公司的資本使用效率。而風(fēng)險(xiǎn)因子的降低,意味著保險(xiǎn)公司可以將更多資金投入資本市場,為險(xiǎn)資入市進(jìn)一步打開空間,對活躍資本市場有一定意義。
全文如下:
為促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)回歸本源和穩(wěn)健運(yùn)行,更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和人民群眾,國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》(以下簡稱《通知》),在保持綜合償付能力充足率100%和核心償付能力充足率50%監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不變的基礎(chǔ)上,根據(jù)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展實(shí)際,優(yōu)化了保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)!锻ㄖ饭彩畻l,主要內(nèi)容包括四個(gè)方面。
一是差異化調(diào)節(jié)最低資本要求。要求總資產(chǎn)100億元以上、2000億元以下的財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司和再保險(xiǎn)公司,以及總資產(chǎn)500億元以上、5000億元以下的人身險(xiǎn)公司,最低資本按照95%計(jì)算償付能力充足率;總資產(chǎn)100億元以下的財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司和再保險(xiǎn)公司,以及總資產(chǎn)500億元以下的人身險(xiǎn)公司,最低資本按照90%計(jì)算償付能力充足率。
二是引導(dǎo)保險(xiǎn)公司回歸保障本源。將保險(xiǎn)公司剩余期限10年期以上保單未來盈余計(jì)入核心資本的比例,從目前不超過35%提高至不超過40%,鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司發(fā)展長期保障型產(chǎn)品。財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司最近一個(gè)季度末計(jì)算的上兩個(gè)會計(jì)年度末所有非壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)再保后未到期責(zé)任準(zhǔn)備金回溯偏差率的算術(shù)平均數(shù)、未決賠款準(zhǔn)備金回溯偏差率的算術(shù)平均數(shù)小于等于-5%的,保費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)、準(zhǔn)備金風(fēng)險(xiǎn)的最低資本要求減少5%。保險(xiǎn)公司投資的非基礎(chǔ)資產(chǎn)中,底層資產(chǎn)以收回本金和固定利息為目的,且交易結(jié)構(gòu)在三層級及以內(nèi)(含表層)的,應(yīng)納入利率風(fēng)險(xiǎn)最低資本計(jì)量范圍,促進(jìn)保險(xiǎn)公司加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債匹配管理。
三是引導(dǎo)保險(xiǎn)公司支持資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。對于保險(xiǎn)公司投資滬深300指數(shù)成分股,風(fēng)險(xiǎn)因子從0.35調(diào)整為0.3;投資科創(chuàng)板上市普通股票,風(fēng)險(xiǎn)因子從0.45調(diào)整為0.4。對于投資公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金(REITS)中未穿透的,風(fēng)險(xiǎn)因子從0.6調(diào)整為0.5。要求保險(xiǎn)公司加強(qiáng)投資收益長期考核,在償付能力季度報(bào)告摘要中公開披露近三年平均的投資收益率和綜合投資收益率。
四是引導(dǎo)保險(xiǎn)公司支持科技創(chuàng)新。保險(xiǎn)公司投資的國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)未上市公司股權(quán),風(fēng)險(xiǎn)因子賦值為0.4。保險(xiǎn)公司經(jīng)營的科技保險(xiǎn)適用財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)因子計(jì)量最低資本,按照90%計(jì)算償付能力充足率。
《通知》自發(fā)布之日起實(shí)施。國家金融監(jiān)督管理總局將按照黨中央關(guān)于機(jī)構(gòu)改革的要求,加強(qiáng)機(jī)構(gòu)監(jiān)管、行為監(jiān)管、功能監(jiān)管、穿透式監(jiān)管、持續(xù)監(jiān)管,指導(dǎo)保險(xiǎn)公司認(rèn)真貫徹落實(shí)《通知》,加強(qiáng)償付能力管理,進(jìn)一步提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和人民群眾質(zhì)效。
十大券商最新研判
1、中信證券:經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)顯現(xiàn),積極提升倉位
隨著落地政策起效和后續(xù)政策接力,經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)和修復(fù)趨勢將不斷被數(shù)據(jù)驗(yàn)證,價(jià)格拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn),外部的擾動將逐漸消退,外資流出的趨勢將逐步逆轉(zhuǎn),當(dāng)下市場風(fēng)險(xiǎn)收益比佳,底部區(qū)域特征清晰,建議忽略短期波動,積極提升倉位,圍繞地產(chǎn)、科技、能源資源三大產(chǎn)業(yè)主線積極布局。
首先,國內(nèi)價(jià)格拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn),8月宏觀數(shù)據(jù)相比7月改善,政策支持下9月改善將更明顯;二季報(bào)夯實(shí)A股盈利周期底部后,三季報(bào)有望迎來新一輪周期上行起點(diǎn)。
其次,房地產(chǎn)需求側(cè)的政策加速落地,各項(xiàng)政策正在形成合力,而保障房和城中村改造等接力政策正在路上,對需求提振將更直接;多元化的化債方案將有序推進(jìn),財(cái)政政策將更加主動積極,各類政策不斷落實(shí),直到徹底扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)預(yù)期和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的負(fù)反饋。
最后,外資本輪累計(jì)流出已接近歷史極值,預(yù)計(jì)后續(xù)流出壓力將隨著經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)的出現(xiàn)而改善,人民幣兌美元貶值也將告一段落。
2、中金 | A股:靜待政策發(fā)力向基本面?zhèn)鲗?dǎo)
歷史上長周期調(diào)整后的重要底部區(qū)域,均有密集的支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場的政策出臺,但市場預(yù)期和情緒的扭轉(zhuǎn)往往相對滯后,進(jìn)而形成階段性的“磨底期”。伴隨著政策層面積極化解當(dāng)前主要矛盾、企業(yè)盈利底部逐漸顯現(xiàn),估值、情緒和投資者行為進(jìn)一步呈現(xiàn)偏底部特征,我們認(rèn)為對于后續(xù)市場表現(xiàn)不必悲觀。
行業(yè)建議:以政策引領(lǐng)為主線,兼顧科技成長細(xì)分領(lǐng)域。建議關(guān)注三條配置思路:1)受益于地產(chǎn)政策邊際變化、基本面修復(fù)空間和彈性比較大的地產(chǎn)鏈相關(guān)行業(yè),例如家電、家居等地產(chǎn)后周期相關(guān)行業(yè);部分需求好轉(zhuǎn)、庫存和產(chǎn)能等供給格局改善,具備較強(qiáng)業(yè)績彈性的領(lǐng)域也值得關(guān)注,例如白酒、白色家電、航海裝備等。2)與國內(nèi)宏觀關(guān)聯(lián)度不高、股息率高且具備優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流的領(lǐng)域,尤其是受益“一帶一路”和“國企估值重塑”等的建筑、油氣和電信央企。3)順應(yīng)新技術(shù)、新趨勢且存在產(chǎn)業(yè)催化的科技成長細(xì)分領(lǐng)域,我們認(rèn)為四季度半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來周期反轉(zhuǎn)和技術(shù)共振,消費(fèi)電子在部分龍頭公司新品推出的消息提振下關(guān)注度也有所提升,減持新規(guī)對上半年減持較多的TMT領(lǐng)域也有資金面改善的效果。
3、股市微觀資金格局并不弱| 信達(dá)策略
市場走弱的時(shí)候,大多伴隨著資金的流出或減倉,但很多時(shí)候資金的流進(jìn)流出規(guī)模和股市的漲跌幅度往往會產(chǎn)生偏差,這種偏差如果持續(xù)的時(shí)間很久,市場往往會累積較大的反向波動的力量。
我們認(rèn)為,2022年以來,雖然股市的資金格局有所弱化,但整體弱化的幅度相比歷史是更溫和的。居民資金流出(以浙江寧波地區(qū)證券交易結(jié)算資金為代表)同步的回落主要出現(xiàn)在2022年下半年和2023年Q2,相比2015-2018年的居民資金流出,同比負(fù)增長的幅度小很多,時(shí)間短很多。8月以來北上資金累計(jì)凈賣出992億,對比歷史,能夠看到2019年5月、2020年3月、2020年10月、2022年3月和2022年11月均出現(xiàn)過類似的累積大規(guī)模流出,并沒有跟歷史不同。這一次ETF規(guī)模逆勢大幅流入,流入速度是歷次震蕩市或熊市中最快的。
整體來看,2023年股市微觀資金格局并不弱,市場弱的本質(zhì)原因或是主動型基金經(jīng)理自下而上找不到較好的景氣度賽道,我們認(rèn)為,隨著政策反轉(zhuǎn),順周期板塊的邏輯逐漸加強(qiáng),自下而上的產(chǎn)業(yè)邏輯也會逐漸加強(qiáng),未來1-2個(gè)季度,可能會出現(xiàn)微觀流動性充裕和經(jīng)濟(jì)預(yù)期回升的共振。
4、站在最順風(fēng)的地方 | 民生策略
在當(dāng)下美元的上漲周期之中,所有的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)都不約而同地受到了一定沖擊,能源類大宗商品似乎成為唯一例外的地方。在過去一段時(shí)間以來,美國政府的發(fā)債行為造成金融系統(tǒng)內(nèi)美元流動性的緊缺,帶動美債收益率抬升,然而其通過補(bǔ)貼制造業(yè)的方式推動美元脫虛向?qū)嵉倪M(jìn)程,在帶來全球制造業(yè)活動新一輪復(fù)蘇的同時(shí),也將大幅增加了大宗商品的需求。需要指出的是,資源側(cè)可能重新成為通脹制造者,而通脹的來源部門往往也是最不需要擔(dān)心緊縮政策影響的地方。當(dāng)然,過去一段時(shí)間能源品的過度強(qiáng)勢一定程度制約了有色金屬的表現(xiàn),隨著制造業(yè)活動的恢復(fù),有色金屬的機(jī)會也會到來。
當(dāng)下投資者過于單一地聚焦于美國的通脹讀數(shù)變化與經(jīng)濟(jì)增長的韌性,而似乎選擇性忽視了美國政府大規(guī)模發(fā)債后隨著債務(wù)不斷滾動向高利率區(qū)間后的償債能力與金融系統(tǒng)在利率環(huán)境改變后的穩(wěn)定性。而在全球市場震蕩下,國內(nèi)投資者更多被市場下跌所困擾,忽視了內(nèi)生基本面已經(jīng)帶來的變化。今年以來,資源股雖然未能在月度級別占據(jù)先手,但確是年初至今難得的真正創(chuàng)造超額收益的板塊。其背后的因素或許是:其長期產(chǎn)能的價(jià)值正進(jìn)入了趨勢性抬升的通道,但是貨幣環(huán)境和需求變化等因素卻與過去并不同向。資源股真正的順風(fēng)時(shí)刻或正在到來。第一,上游資源依然是我們的首要推薦:油、銅、鋁、煤炭、油運(yùn)、鋼鐵、貴金屬。第二,金融板塊在基本面見底時(shí)期有明顯超額收益,關(guān)注保險(xiǎn)、券商、房地產(chǎn)、銀行;第三,全球制造業(yè)同步回暖,中國優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)有望受益:專業(yè)機(jī)械、工程機(jī)械、機(jī)械零部件;以及高端制造領(lǐng)域:新能源車(整車、鋰電)、光伏。
5、興業(yè)證券:關(guān)注四個(gè)積極信號
近期,雖然各項(xiàng)政策呵護(hù)措施已經(jīng)落地,但投資者信心的建立、風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)仍需要一個(gè)過程。當(dāng)前我們已經(jīng)看到了一些積極信號的出現(xiàn),有望引領(lǐng)市場逐步走出底部、迎來修復(fù):1)市場資金面供需已在好轉(zhuǎn)。2)外資配置盤開始回流,來自外資流出沖擊最大的階段或已在逐漸過去。3)近期政策寬松密集加碼之下,地產(chǎn)的基本面壓力已在緩解。4)進(jìn)出口超預(yù)期回升、PMI連續(xù)三個(gè)月邊際改善,也指向經(jīng)濟(jì)并非預(yù)期般的悲觀。
配置上,重點(diǎn)關(guān)注三大方向:1)政策組合拳落地之下,利好受益于相關(guān)政策及事件驅(qū)動的地產(chǎn)鏈、上游周期等;2)市場信心提振、風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖之下,具備景氣優(yōu)勢、前期超跌的半導(dǎo)體、汽車零部件等景氣成長也有望迎來修復(fù)。3)以中長期的確定性應(yīng)對短期的不確定,持續(xù)關(guān)注低波紅利資產(chǎn)。
6、中銀策略:估值端底部修復(fù)行情有望開啟
政策預(yù)期升溫,市場估值有望底部回升。831地產(chǎn)新政后市場對于后續(xù)政策的預(yù)期上限有所回溫,此次為2016 年 2 月以來首次全國范圍內(nèi)下調(diào)首套及二套房首付比例下限,此外,強(qiáng)一線城市“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策的放松對于扭轉(zhuǎn)市場預(yù)期也有著極為重要的作用。新政發(fā)布后,不少城市傳來新房及二手房成交加速的信息,市場期待數(shù)據(jù)驗(yàn)證。當(dāng)前市場預(yù)期底部回暖,股債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)自8月底的一倍標(biāo)準(zhǔn)差低點(diǎn)有所小幅修復(fù)。下周即將落地的MLF利率及降準(zhǔn)操作將是市場關(guān)注的焦點(diǎn)。當(dāng)前市場熱點(diǎn)輪動依然較快,地產(chǎn)鏈預(yù)期及供給端因素帶動順周期產(chǎn)業(yè)鏈修復(fù),華為產(chǎn)業(yè)鏈帶動下科技股也有階段性表現(xiàn)。8月基本面數(shù)據(jù)即將落地,市場預(yù)期即將得到驗(yàn)證,估值端的底部修復(fù)行情有望逐漸開啟。
7、西部策略:以史為鑒外資流出何時(shí)反轉(zhuǎn)
本輪外資流出外部環(huán)境與2022年2月和10月較為類似,但內(nèi)部環(huán)境存在差異。雖然當(dāng)前海外利率環(huán)境依然偏緊,11月美聯(lián)儲加息概率較高,但與去年相比,當(dāng)前聯(lián)儲加息已經(jīng)接近尾聲,后續(xù)外部流動性環(huán)境進(jìn)一步惡化風(fēng)險(xiǎn)正在下降。從內(nèi)部環(huán)境來看,疫情因素對于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)擾動完全消除,且國內(nèi)寬松政策仍在持續(xù)加碼,企業(yè)庫存周期接近主動去庫尾聲,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期更為確定。本輪外資流出接近尾聲,外資有望迎來回流拐點(diǎn)。本輪外資持續(xù)流出已達(dá)26個(gè)交易日,接近過去歷輪外資大幅流出平均周期。隨著地產(chǎn)政策持續(xù)推進(jìn),寬信用節(jié)奏有望持續(xù)加速,疊加庫存回補(bǔ)推動PPI回升,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期持續(xù)回升。此外聯(lián)儲加息周期接近尾聲,中美利差達(dá)到歷史極值,匯率貶值風(fēng)險(xiǎn)充分釋放,外資回流拐點(diǎn)有望到來。
8、華西證券:將研究出臺更多“管用”政策九月吃飯行情來了?
八月以來各地樓市需求端政策加碼寬松,進(jìn)入“金九銀十”的旺季,國內(nèi)房地產(chǎn)有望企穩(wěn)。資本市場政策方面,證監(jiān)會明確表示將研究出臺更多“務(wù)實(shí)、管用”的政策舉措,顯示出政策層對“提振投資者信心”的強(qiáng)有力決心,往后增量政策有望繼續(xù)落地,并提振市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。從估值和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來看,當(dāng)前A股處于中長期底部區(qū)間,九月行情值得投資者積極布局。
配置上:1)關(guān)注地產(chǎn)需求端政策放松下,部分順周期板塊投資機(jī)會;2)受益全球半導(dǎo)體周期回升和華為新產(chǎn)品發(fā)布催化下的科技成長相關(guān)主線。
9、國泰君安:從業(yè)績推動到風(fēng)險(xiǎn)推動當(dāng)下股票市場更強(qiáng)調(diào)對風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識
與2015年市場風(fēng)險(xiǎn)偏好節(jié)節(jié)抬升不同,2023年市場風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步下臺階。因此在行情節(jié)奏上,高風(fēng)險(xiǎn)特征的板塊(如計(jì)算機(jī)、傳媒)先表現(xiàn),然后依次向風(fēng)險(xiǎn)特征不高的股票切換。展望未來,市場風(fēng)險(xiǎn)偏好兩端走的格局還會延續(xù),股票投資不靠預(yù)期而靠交易,投資機(jī)會在微觀結(jié)構(gòu)好但預(yù)期分歧大的股票。微觀結(jié)構(gòu)差、預(yù)期分歧小的股票沒有機(jī)會。
配置上,推薦三條主線:1)科技股的行情在高端裝備與材料,看好機(jī)械/軍工/電子等。股價(jià)充分調(diào)整,受益制造業(yè)出海、本土替代與政策催化。2)經(jīng)濟(jì)環(huán)比企穩(wěn),地產(chǎn)需求側(cè)與地方債務(wù)化解政策發(fā)力,周期消費(fèi)中的高風(fēng)險(xiǎn)特征題材股將展開反彈;金融地產(chǎn)看政策節(jié)奏。3)對穩(wěn)健投資者,具有特許經(jīng)營優(yōu)勢的高分紅央國企是為數(shù)不多的選擇:運(yùn)營商/石油石化/公共事業(yè)等。
10、廣發(fā)證券:政策底與盈利底兼?zhèn)浯M夤舱?/STRONG>
7.24是本輪政策底,8月下旬力度密度抬升,A股守得云開見月明。當(dāng)前中資股“政策底”至“市場底”的實(shí)現(xiàn)路徑大概率將是中美“政策底”共振。A股中報(bào)大概率已經(jīng)確立本輪盈利回落周期的“盈利底”。但企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)是個(gè)慢變量。剔除季節(jié)性擾動,A股非金融的資產(chǎn)負(fù)債率繼續(xù)回落。
配置上,繼續(xù)首推困境反轉(zhuǎn)的反擊時(shí)刻、中期“杠鈴策略”:1)困境反轉(zhuǎn)主力品種(地產(chǎn)、券商)、中報(bào)“困境反轉(zhuǎn)”的亮點(diǎn)(家電、家具、紡服、汽車含重卡、船舶);2)科技奇點(diǎn)確定性——數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI+:服務(wù)器、光模塊、半導(dǎo)體設(shè)計(jì);3)永續(xù)經(jīng)營確定性——“中特估-央國企重估”,高股息率&高自由現(xiàn)金流:煤炭、石油石化、電力。4)港股把握兩條線索:一是外資反補(bǔ)流動性敏感:港股互聯(lián)網(wǎng)、可選消費(fèi)(紡織服裝/食品飲料)、大金融;二是困境反轉(zhuǎn)內(nèi)外需鏈條:地產(chǎn)、建材、新能源整車、家電、工程機(jī)械。