兄弟姐妹們啊，明天要開盤了！過去一周，滬指累計(jì)下跌0.53%，深成指跌1.74%，創(chuàng)業(yè)板指跌2.4%。

　　而10日晚間，監(jiān)管又來利好了。

險(xiǎn)資支持資本市場大利好

　　10日晚間，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》！

　　其中提到：

　　引導(dǎo)保險(xiǎn)公司支持資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

　　對于保險(xiǎn)公司投資滬深300指數(shù)成分股，風(fēng)險(xiǎn)因子從0.35調(diào)整為0.3；

　　投資科創(chuàng)板上市普通股票，風(fēng)險(xiǎn)因子從0.45調(diào)整為0.4。

　　對于投資公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金（REITS）中未穿透的，風(fēng)險(xiǎn)因子從0.6調(diào)整為0.5。

　　引導(dǎo)保險(xiǎn)公司支持科技創(chuàng)新。保險(xiǎn)公司投資的國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)未上市公司股權(quán)，風(fēng)險(xiǎn)因子賦值為0.4。保險(xiǎn)公司經(jīng)營的科技保險(xiǎn)適用財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)因子計(jì)量最低資本，按照90%計(jì)算償付能力充足率。

　　簡單的科普一下，風(fēng)險(xiǎn)因子就是保險(xiǎn)公司投資和經(jīng)營業(yè)務(wù)的資本占用，下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)因子，將提高保險(xiǎn)公司的資本使用效率。而風(fēng)險(xiǎn)因子的降低，意味著保險(xiǎn)公司可以將更多資金投入資本市場，為險(xiǎn)資入市進(jìn)一步打開空間，對活躍資本市場有一定意義。

　　全文如下：

　　為促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)回歸本源和穩(wěn)健運(yùn)行，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和人民群眾，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》（以下簡稱《通知》），在保持綜合償付能力充足率100%和核心償付能力充足率50%監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不變的基礎(chǔ)上，根據(jù)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展實(shí)際，優(yōu)化了保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)�！锻ㄖ�》共十條，主要內(nèi)容包括四個(gè)方面。

　　一是差異化調(diào)節(jié)最低資本要求。要求總資產(chǎn)100億元以上、2000億元以下的財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司和再保險(xiǎn)公司，以及總資產(chǎn)500億元以上、5000億元以下的人身險(xiǎn)公司，最低資本按照95%計(jì)算償付能力充足率；總資產(chǎn)100億元以下的財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司和再保險(xiǎn)公司，以及總資產(chǎn)500億元以下的人身險(xiǎn)公司，最低資本按照90%計(jì)算償付能力充足率。

　　二是引導(dǎo)保險(xiǎn)公司回歸保障本源。將保險(xiǎn)公司剩余期限10年期以上保單未來盈余計(jì)入核心資本的比例，從目前不超過35%提高至不超過40%，鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司發(fā)展長期保障型產(chǎn)品。財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司最近一個(gè)季度末計(jì)算的上兩個(gè)會計(jì)年度末所有非壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)再保后未到期責(zé)任準(zhǔn)備金回溯偏差率的算術(shù)平均數(shù)、未決賠款準(zhǔn)備金回溯偏差率的算術(shù)平均數(shù)小于等于-5%的，保費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)、準(zhǔn)備金風(fēng)險(xiǎn)的最低資本要求減少5%。保險(xiǎn)公司投資的非基礎(chǔ)資產(chǎn)中，底層資產(chǎn)以收回本金和固定利息為目的，且交易結(jié)構(gòu)在三層級及以內(nèi)（含表層）的，應(yīng)納入利率風(fēng)險(xiǎn)最低資本計(jì)量范圍，促進(jìn)保險(xiǎn)公司加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債匹配管理。

　　三是引導(dǎo)保險(xiǎn)公司支持資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。對于保險(xiǎn)公司投資滬深300指數(shù)成分股，風(fēng)險(xiǎn)因子從0.35調(diào)整為0.3；投資科創(chuàng)板上市普通股票，風(fēng)險(xiǎn)因子從0.45調(diào)整為0.4。對于投資公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金（REITS）中未穿透的，風(fēng)險(xiǎn)因子從0.6調(diào)整為0.5。要求保險(xiǎn)公司加強(qiáng)投資收益長期考核，在償付能力季度報(bào)告摘要中公開披露近三年平均的投資收益率和綜合投資收益率。

　　四是引導(dǎo)保險(xiǎn)公司支持科技創(chuàng)新。保險(xiǎn)公司投資的國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)未上市公司股權(quán)，風(fēng)險(xiǎn)因子賦值為0.4。保險(xiǎn)公司經(jīng)營的科技保險(xiǎn)適用財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)因子計(jì)量最低資本，按照90%計(jì)算償付能力充足率。

　　《通知》自發(fā)布之日起實(shí)施。國家金融監(jiān)督管理總局將按照黨中央關(guān)于機(jī)構(gòu)改革的要求，加強(qiáng)機(jī)構(gòu)監(jiān)管、行為監(jiān)管、功能監(jiān)管、穿透式監(jiān)管、持續(xù)監(jiān)管，指導(dǎo)保險(xiǎn)公司認(rèn)真貫徹落實(shí)《通知》，加強(qiáng)償付能力管理，進(jìn)一步提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和人民群眾質(zhì)效。

十大券商最新研判

　　1、中信證券：經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)顯現(xiàn)，積極提升倉位

　　隨著落地政策起效和后續(xù)政策接力，經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)和修復(fù)趨勢將不斷被數(shù)據(jù)驗(yàn)證，價(jià)格拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，外部的擾動將逐漸消退，外資流出的趨勢將逐步逆轉(zhuǎn)，當(dāng)下市場風(fēng)險(xiǎn)收益比佳，底部區(qū)域特征清晰，建議忽略短期波動，積極提升倉位，圍繞地產(chǎn)、科技、能源資源三大產(chǎn)業(yè)主線積極布局。

　　首先，國內(nèi)價(jià)格拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，8月宏觀數(shù)據(jù)相比7月改善，政策支持下9月改善將更明顯；二季報(bào)夯實(shí)A股盈利周期底部后，三季報(bào)有望迎來新一輪周期上行起點(diǎn)。

　　其次，房地產(chǎn)需求側(cè)的政策加速落地，各項(xiàng)政策正在形成合力，而保障房和城中村改造等接力政策正在路上，對需求提振將更直接；多元化的化債方案將有序推進(jìn)，財(cái)政政策將更加主動積極，各類政策不斷落實(shí)，直到徹底扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)預(yù)期和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的負(fù)反饋。

　　最后，外資本輪累計(jì)流出已接近歷史極值，預(yù)計(jì)后續(xù)流出壓力將隨著經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)的出現(xiàn)而改善，人民幣兌美元貶值也將告一段落。

　　2、中金 | A股：靜待政策發(fā)力向基本面?zhèn)鲗?dǎo)

　　歷史上長周期調(diào)整后的重要底部區(qū)域，均有密集的支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場的政策出臺，但市場預(yù)期和情緒的扭轉(zhuǎn)往往相對滯后，進(jìn)而形成階段性的“磨底期”。伴隨著政策層面積極化解當(dāng)前主要矛盾、企業(yè)盈利底部逐漸顯現(xiàn)，估值、情緒和投資者行為進(jìn)一步呈現(xiàn)偏底部特征，我們認(rèn)為對于后續(xù)市場表現(xiàn)不必悲觀。

　　行業(yè)建議：以政策引領(lǐng)為主線，兼顧科技成長細(xì)分領(lǐng)域。建議關(guān)注三條配置思路：1）受益于地產(chǎn)政策邊際變化、基本面修復(fù)空間和彈性比較大的地產(chǎn)鏈相關(guān)行業(yè)，例如家電、家居等地產(chǎn)后周期相關(guān)行業(yè)；部分需求好轉(zhuǎn)、庫存和產(chǎn)能等供給格局改善，具備較強(qiáng)業(yè)績彈性的領(lǐng)域也值得關(guān)注，例如白酒、白色家電、航海裝備等。2）與國內(nèi)宏觀關(guān)聯(lián)度不高、股息率高且具備優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流的領(lǐng)域，尤其是受益“一帶一路”和“國企估值重塑”等的建筑、油氣和電信央企。3）順應(yīng)新技術(shù)、新趨勢且存在產(chǎn)業(yè)催化的科技成長細(xì)分領(lǐng)域，我們認(rèn)為四季度半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來周期反轉(zhuǎn)和技術(shù)共振，消費(fèi)電子在部分龍頭公司新品推出的消息提振下關(guān)注度也有所提升，減持新規(guī)對上半年減持較多的TMT領(lǐng)域也有資金面改善的效果。

　　3、股市微觀資金格局并不弱| 信達(dá)策略

　　市場走弱的時(shí)候，大多伴隨著資金的流出或減倉，但很多時(shí)候資金的流進(jìn)流出規(guī)模和股市的漲跌幅度往往會產(chǎn)生偏差，這種偏差如果持續(xù)的時(shí)間很久，市場往往會累積較大的反向波動的力量。

　　我們認(rèn)為，2022年以來，雖然股市的資金格局有所弱化，但整體弱化的幅度相比歷史是更溫和的。居民資金流出（以浙江寧波地區(qū)證券交易結(jié)算資金為代表）同步的回落主要出現(xiàn)在2022年下半年和2023年Q2，相比2015-2018年的居民資金流出，同比負(fù)增長的幅度小很多，時(shí)間短很多。8月以來北上資金累計(jì)凈賣出992億，對比歷史，能夠看到2019年5月、2020年3月、2020年10月、2022年3月和2022年11月均出現(xiàn)過類似的累積大規(guī)模流出，并沒有跟歷史不同。這一次ETF規(guī)模逆勢大幅流入，流入速度是歷次震蕩市或熊市中最快的。

　　整體來看，2023年股市微觀資金格局并不弱，市場弱的本質(zhì)原因或是主動型基金經(jīng)理自下而上找不到較好的景氣度賽道，我們認(rèn)為，隨著政策反轉(zhuǎn)，順周期板塊的邏輯逐漸加強(qiáng)，自下而上的產(chǎn)業(yè)邏輯也會逐漸加強(qiáng)，未來1-2個(gè)季度，可能會出現(xiàn)微觀流動性充裕和經(jīng)濟(jì)預(yù)期回升的共振。

　　4、站在最順風(fēng)的地方 | 民生策略

　　在當(dāng)下美元的上漲周期之中，所有的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)都不約而同地受到了一定沖擊，能源類大宗商品似乎成為唯一例外的地方。在過去一段時(shí)間以來，美國政府的發(fā)債行為造成金融系統(tǒng)內(nèi)美元流動性的緊缺，帶動美債收益率抬升，然而其通過補(bǔ)貼制造業(yè)的方式推動美元脫虛向?qū)嵉倪M(jìn)程，在帶來全球制造業(yè)活動新一輪復(fù)蘇的同時(shí)，也將大幅增加了大宗商品的需求。需要指出的是，資源側(cè)可能重新成為通脹制造者，而通脹的來源部門往往也是最不需要擔(dān)心緊縮政策影響的地方。當(dāng)然，過去一段時(shí)間能源品的過度強(qiáng)勢一定程度制約了有色金屬的表現(xiàn)，隨著制造業(yè)活動的恢復(fù)，有色金屬的機(jī)會也會到來。

　　當(dāng)下投資者過于單一地聚焦于美國的通脹讀數(shù)變化與經(jīng)濟(jì)增長的韌性，而似乎選擇性忽視了美國政府大規(guī)模發(fā)債后隨著債務(wù)不斷滾動向高利率區(qū)間后的償債能力與金融系統(tǒng)在利率環(huán)境改變后的穩(wěn)定性。而在全球市場震蕩下，國內(nèi)投資者更多被市場下跌所困擾，忽視了內(nèi)生基本面已經(jīng)帶來的變化。今年以來，資源股雖然未能在月度級別占據(jù)先手，但確是年初至今難得的真正創(chuàng)造超額收益的板塊。其背后的因素或許是：其長期產(chǎn)能的價(jià)值正進(jìn)入了趨勢性抬升的通道，但是貨幣環(huán)境和需求變化等因素卻與過去并不同向。資源股真正的順風(fēng)時(shí)刻或正在到來。第一，上游資源依然是我們的首要推薦：油、銅、鋁、煤炭、油運(yùn)、鋼鐵、貴金屬。第二，金融板塊在基本面見底時(shí)期有明顯超額收益，關(guān)注保險(xiǎn)、券商、房地產(chǎn)、銀行；第三，全球制造業(yè)同步回暖，中國優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)有望受益：專業(yè)機(jī)械、工程機(jī)械、機(jī)械零部件；以及高端制造領(lǐng)域：新能源車（整車、鋰電）、光伏。

　　5、興業(yè)證券：關(guān)注四個(gè)積極信號

　　近期，雖然各項(xiàng)政策呵護(hù)措施已經(jīng)落地，但投資者信心的建立、風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)仍需要一個(gè)過程。當(dāng)前我們已經(jīng)看到了一些積極信號的出現(xiàn)，有望引領(lǐng)市場逐步走出底部、迎來修復(fù)：1）市場資金面供需已在好轉(zhuǎn)。2）外資配置盤開始回流，來自外資流出沖擊最大的階段或已在逐漸過去。3）近期政策寬松密集加碼之下，地產(chǎn)的基本面壓力已在緩解。4）進(jìn)出口超預(yù)期回升、PMI連續(xù)三個(gè)月邊際改善，也指向經(jīng)濟(jì)并非預(yù)期般的悲觀。

　　配置上，重點(diǎn)關(guān)注三大方向：1）政策組合拳落地之下，利好受益于相關(guān)政策及事件驅(qū)動的地產(chǎn)鏈、上游周期等；2）市場信心提振、風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖之下，具備景氣優(yōu)勢、前期超跌的半導(dǎo)體、汽車零部件等景氣成長也有望迎來修復(fù)。3）以中長期的確定性應(yīng)對短期的不確定，持續(xù)關(guān)注低波紅利資產(chǎn)。

　　6、中銀策略：估值端底部修復(fù)行情有望開啟

　　政策預(yù)期升溫，市場估值有望底部回升。831地產(chǎn)新政后市場對于后續(xù)政策的預(yù)期上限有所回溫，此次為2016 年 2 月以來首次全國范圍內(nèi)下調(diào)首套及二套房首付比例下限，此外，強(qiáng)一線城市“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策的放松對于扭轉(zhuǎn)市場預(yù)期也有著極為重要的作用。新政發(fā)布后，不少城市傳來新房及二手房成交加速的信息，市場期待數(shù)據(jù)驗(yàn)證。當(dāng)前市場預(yù)期底部回暖，股債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)自8月底的一倍標(biāo)準(zhǔn)差低點(diǎn)有所小幅修復(fù)。下周即將落地的MLF利率及降準(zhǔn)操作將是市場關(guān)注的焦點(diǎn)。當(dāng)前市場熱點(diǎn)輪動依然較快，地產(chǎn)鏈預(yù)期及供給端因素帶動順周期產(chǎn)業(yè)鏈修復(fù)，華為產(chǎn)業(yè)鏈帶動下科技股也有階段性表現(xiàn)。8月基本面數(shù)據(jù)即將落地，市場預(yù)期即將得到驗(yàn)證，估值端的底部修復(fù)行情有望逐漸開啟。

　　7、西部策略：以史為鑒外資流出何時(shí)反轉(zhuǎn)

　　本輪外資流出外部環(huán)境與2022年2月和10月較為類似，但內(nèi)部環(huán)境存在差異。雖然當(dāng)前海外利率環(huán)境依然偏緊，11月美聯(lián)儲加息概率較高，但與去年相比，當(dāng)前聯(lián)儲加息已經(jīng)接近尾聲，后續(xù)外部流動性環(huán)境進(jìn)一步惡化風(fēng)險(xiǎn)正在下降。從內(nèi)部環(huán)境來看，疫情因素對于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)擾動完全消除，且國內(nèi)寬松政策仍在持續(xù)加碼，企業(yè)庫存周期接近主動去庫尾聲，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期更為確定。本輪外資流出接近尾聲，外資有望迎來回流拐點(diǎn)。本輪外資持續(xù)流出已達(dá)26個(gè)交易日，接近過去歷輪外資大幅流出平均周期。隨著地產(chǎn)政策持續(xù)推進(jìn)，寬信用節(jié)奏有望持續(xù)加速，疊加庫存回補(bǔ)推動PPI回升，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期持續(xù)回升。此外聯(lián)儲加息周期接近尾聲，中美利差達(dá)到歷史極值，匯率貶值風(fēng)險(xiǎn)充分釋放，外資回流拐點(diǎn)有望到來。

　　8、華西證券：將研究出臺更多“管用”政策九月吃飯行情來了？

　　八月以來各地樓市需求端政策加碼寬松，進(jìn)入“金九銀十”的旺季，國內(nèi)房地產(chǎn)有望企穩(wěn)。資本市場政策方面，證監(jiān)會明確表示將研究出臺更多“務(wù)實(shí)、管用”的政策舉措，顯示出政策層對“提振投資者信心”的強(qiáng)有力決心，往后增量政策有望繼續(xù)落地，并提振市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。從估值和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來看，當(dāng)前A股處于中長期底部區(qū)間，九月行情值得投資者積極布局。

　　配置上：1）關(guān)注地產(chǎn)需求端政策放松下，部分順周期板塊投資機(jī)會；2）受益全球半導(dǎo)體周期回升和華為新產(chǎn)品發(fā)布催化下的科技成長相關(guān)主線。

　　9、國泰君安：從業(yè)績推動到風(fēng)險(xiǎn)推動當(dāng)下股票市場更強(qiáng)調(diào)對風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識

　　與2015年市場風(fēng)險(xiǎn)偏好節(jié)節(jié)抬升不同，2023年市場風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步下臺階。因此在行情節(jié)奏上，高風(fēng)險(xiǎn)特征的板塊（如計(jì)算機(jī)、傳媒）先表現(xiàn)，然后依次向風(fēng)險(xiǎn)特征不高的股票切換。展望未來，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好兩端走的格局還會延續(xù)，股票投資不靠預(yù)期而靠交易，投資機(jī)會在微觀結(jié)構(gòu)好但預(yù)期分歧大的股票。微觀結(jié)構(gòu)差、預(yù)期分歧小的股票沒有機(jī)會。

　　配置上，推薦三條主線：1）科技股的行情在高端裝備與材料，看好機(jī)械/軍工/電子等。股價(jià)充分調(diào)整，受益制造業(yè)出海、本土替代與政策催化。2）經(jīng)濟(jì)環(huán)比企穩(wěn)，地產(chǎn)需求側(cè)與地方債務(wù)化解政策發(fā)力，周期消費(fèi)中的高風(fēng)險(xiǎn)特征題材股將展開反彈；金融地產(chǎn)看政策節(jié)奏。3）對穩(wěn)健投資者，具有特許經(jīng)營優(yōu)勢的高分紅央國企是為數(shù)不多的選擇：運(yùn)營商/石油石化/公共事業(yè)等。

　　10、廣發(fā)證券：政策底與盈利底兼?zhèn)浯�海外共�?/STRONG>