可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)穩(wěn)賺不賠的時(shí)代正在過(guò)去。
5月13日,*ST搜特發(fā)布的第五次風(fēng)險(xiǎn)提示公告稱(chēng),公司股票及可轉(zhuǎn)換公司債券存在被深圳證券交易所終止上市的風(fēng)險(xiǎn)。5月6日,*ST藍(lán)盾公告稱(chēng),深交所擬決定終止公司股票及可轉(zhuǎn)換公司債券上市交易。
此前市場(chǎng)盛行的“雙低”策略,如今遭遇到退市和違約的挑戰(zhàn)。不少投資者正紛紛撤出資質(zhì)較低的可轉(zhuǎn)債品種。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,5月份共有18只可轉(zhuǎn)債跌幅超過(guò)10%,其中搜特轉(zhuǎn)債跌幅達(dá)55%。
市場(chǎng)人士表示,隨著全面注冊(cè)制推進(jìn),A股退市或?qū)⒊沙B(tài),可轉(zhuǎn)債不敗的神話(huà)或?qū)⒔K結(jié),這對(duì)于可轉(zhuǎn)債投資提出了更高要求。投資者不僅要學(xué)會(huì)選擇優(yōu)質(zhì)品種,還需要規(guī)避違約和退市風(fēng)險(xiǎn)。
搜特轉(zhuǎn)債暴跌引發(fā)連鎖反應(yīng)
“整個(gè)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng),此前對(duì)于退市并未有充分的預(yù)期。搜特轉(zhuǎn)債的加速退市,令不少資金猝不及防!币晃豢赊D(zhuǎn)債研究人士表示。
近期,搜特轉(zhuǎn)債公告即將啟動(dòng)直接退市模式,讓市場(chǎng)開(kāi)始重新審視這一風(fēng)險(xiǎn)。
5月13日,*ST搜特發(fā)布的第五次風(fēng)險(xiǎn)提示公告稱(chēng),公司股票及可轉(zhuǎn)債存在被深交所終止上市的風(fēng)險(xiǎn)。其中提到,公司股票因觸及交易類(lèi)強(qiáng)制退市情形而終止上市,公司股票和公司可轉(zhuǎn)換公司債券不進(jìn)入退市整理期。
在此前的5月5日,由于終止籌劃控制權(quán)變更,*ST搜特連續(xù)六個(gè)跌停,并將觸發(fā)交易類(lèi)退市標(biāo)準(zhǔn)。
截至2023年5月12日,公司股票收盤(pán)價(jià)為0.56元/股,已連續(xù)14個(gè)交易日低于1元。即便未來(lái)6個(gè)交易日*ST搜特全部漲停,亦無(wú)法重新站上面值,退市已成定局。
值得注意的是,交易類(lèi)退市并未有退市整理期。根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》規(guī)定,公司股票因觸及交易類(lèi)強(qiáng)制退市情形而終止上市,公司股票和公司可轉(zhuǎn)換公司債券不進(jìn)入退市整理期。
受此影響,搜特轉(zhuǎn)債價(jià)格急轉(zhuǎn)直下。上周初,搜特轉(zhuǎn)債價(jià)格仍有60元,但在日益逼近退市的風(fēng)險(xiǎn)影響下,上周五該只品種已經(jīng)跌至31.66元。
一位可轉(zhuǎn)債研究人士表示,由于無(wú)退市整理期,搜特轉(zhuǎn)債將在藍(lán)盾轉(zhuǎn)債之前觸發(fā)退市。
搜特轉(zhuǎn)債的快速走弱,使得尚未出現(xiàn)過(guò)退市情形的可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)“風(fēng)聲鶴唳”。一些公司基本面存在瑕疵的可轉(zhuǎn)債品種紛紛遭遇拋售。
由于思創(chuàng)醫(yī)惠此前被審計(jì)機(jī)構(gòu)出具保留意見(jiàn)審計(jì)報(bào)告,思創(chuàng)轉(zhuǎn)債近期也遭遇拋售,上周五更是大跌11.4%。
紅相股份則因?yàn)閷徲?jì)機(jī)構(gòu)出具無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告,公司股票交易實(shí)行“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”的特別處理。近期,紅相轉(zhuǎn)債亦大幅重挫,從117元跌至89.024元。
退市后或?yàn)橐话銈鶛?quán)
退市會(huì)給可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)帶來(lái)怎樣的影響?
華創(chuàng)證券分析師周冠南認(rèn)為,結(jié)合過(guò)去面臨信用事件擾動(dòng)后的可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)表現(xiàn)看,信用風(fēng)險(xiǎn)將成為短期內(nèi)影響轉(zhuǎn)債的關(guān)鍵因素之一,相關(guān)標(biāo)的悲觀情緒或?qū)⒓嗅尫拧?/P>
他認(rèn)為:一是,將沖擊市場(chǎng)短期流動(dòng)性,這會(huì)導(dǎo)致低評(píng)級(jí)、小規(guī)模、業(yè)績(jī)差的轉(zhuǎn)債資產(chǎn)拋售增加;二是,偏債型、平衡型品種或?qū)⒌尚娃D(zhuǎn)債在該階段相對(duì)占優(yōu)。三是,資質(zhì)較弱的轉(zhuǎn)債,債底保護(hù)性難免下降。
而真正讓市場(chǎng)較為緊張的是退市后可轉(zhuǎn)債的處理方式。特別是,近期即將退市的品種發(fā)行人多數(shù)資不抵債,預(yù)計(jì)將以破產(chǎn)重整為最終解決方式。
一位投行人士表示,截至目前,可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)并未出現(xiàn)過(guò)退市案例。一般而言,上市公司退市后,公司難以?xún)斶到期債券本息的可能性比較大。如果啟動(dòng)破產(chǎn)重整,公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)債就會(huì)整體劃歸為普通債權(quán),清償順序僅排在股權(quán)之前。而且在實(shí)踐過(guò)程中,債券也并不能獲得剛性?xún)陡丁?/P>
根據(jù)企業(yè)破產(chǎn)法,普通破產(chǎn)債權(quán)按順序清償,破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)不足以清償同一順序的清償要求的,按照比例分配。當(dāng)前,*ST搜特、*ST藍(lán)盾、*ST正邦等均存在資不抵債的問(wèn)題。
*ST正邦此前公告,如果法院裁定受理債權(quán)人對(duì)公司提出的重整申請(qǐng),根據(jù)《中華人民共和國(guó)企業(yè)破產(chǎn)法》第四十六條的規(guī)定,屆時(shí)未選擇轉(zhuǎn)股的正邦轉(zhuǎn)債持有人所持正邦轉(zhuǎn)債將提前到期,正邦轉(zhuǎn)債持有人可基于依法享有的債權(quán)進(jìn)行債權(quán)申報(bào),債權(quán)類(lèi)型原則上為無(wú)財(cái)產(chǎn)擔(dān)保普通債權(quán),相關(guān)債權(quán)在公司重整程序中的清償情況尚存在不確定性。
周冠南表示,根據(jù)可轉(zhuǎn)債定義,并參照部分上市公司公告的處理辦法,可轉(zhuǎn)債一般被界定為無(wú)財(cái)產(chǎn)擔(dān)保普通債券類(lèi)型,清償順序位于債權(quán)最后。也就是說(shuō),如果轉(zhuǎn)債的正股被強(qiáng)制退市,那剩余未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債將被最后清償,違約風(fēng)險(xiǎn)較大。
“躺贏”時(shí)代已過(guò)去
由于可轉(zhuǎn)債的價(jià)格上不封頂,下有保底,因此,“雙低”策略在過(guò)去數(shù)年大行其道。
“雙低”可轉(zhuǎn)債,是指兼具低轉(zhuǎn)債價(jià)格與低轉(zhuǎn)股溢價(jià)率的可轉(zhuǎn)債。投資這類(lèi)可轉(zhuǎn)債的策略,在過(guò)去三年里幾乎是“躺贏”的策略。
一般而言,低轉(zhuǎn)債價(jià)格,使得可轉(zhuǎn)債具有較強(qiáng)的債性和防御性;低溢價(jià)率,使得可轉(zhuǎn)債具有較強(qiáng)的股性和進(jìn)攻性。不少投資者將雙低可轉(zhuǎn)債由低到高排序,選擇排名比較靠前的品種“撒網(wǎng)式”布局。
不過(guò),近期風(fēng)險(xiǎn)事件逐漸發(fā)酵,讓“雙低”策略有所退潮!啊p低’策略的退潮,在一定程度上代表過(guò)去五年半可轉(zhuǎn)債‘黃金時(shí)代’的結(jié)束,此前投資者憑借這種簡(jiǎn)單組合可以獲得遠(yuǎn)高于市場(chǎng)均值的收益!笨赊D(zhuǎn)債私募基金廣州嗣盈總經(jīng)理張曉東表示。
一位機(jī)構(gòu)人士向記者表示,未來(lái)可轉(zhuǎn)債的投資要更加依托基本面,更加會(huì)權(quán)衡評(píng)級(jí)與價(jià)格之間的關(guān)系,投資者應(yīng)更加側(cè)重對(duì)公司基本面研究。以*ST搜特為例,在疫情因素影響下,出現(xiàn)巨虧在情理之中,但同時(shí)期相關(guān)競(jìng)爭(zhēng)者并未出現(xiàn)大幅虧損狀態(tài)。這也考驗(yàn)投資者了解公司的能力。
周冠南表示,全面注冊(cè)制背景下,A股退市將逐步常態(tài)化。對(duì)于可轉(zhuǎn)債投資而言,同樣要重視違約和退市風(fēng)險(xiǎn)。 (來(lái)源:上海證券報(bào))