11月27日，中國人民銀行發(fā)布2023年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告，傳遞出下一階段貨幣政策的新信號。報告提出，穩(wěn)健的貨幣政策要精準有力，更加注重做好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，充實貨幣政策工具箱，著力營造良好的貨幣金融環(huán)境。
接近央行人士表示，報告體現(xiàn)了中央金融工作會議基調(diào)，堅持穩(wěn)健的貨幣政策取向，強調(diào)“更加注重做好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)”“充實貨幣政策工具箱”，將繼續(xù)為金融支持高質(zhì)量發(fā)展營造良好的貨幣金融環(huán)境。
加強貸款均衡投放 營造良好貨幣金融環(huán)境
關(guān)于下一階段貨幣政策，報告提出，穩(wěn)健的貨幣政策要精準有力，更加注重做好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，充實貨幣政策工具箱，著力營造良好的貨幣金融環(huán)境。報告要求，進一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制，增強金融支持實體經(jīng)濟的穩(wěn)定性，促進經(jīng)濟金融良性循環(huán)，保持物價水平合理穩(wěn)定。
“報告要求在總量上加強貸款均衡投放，更多關(guān)注存量效用�！苯咏胄腥耸勘硎�，報告指出要統(tǒng)籌銜接好年末年初信貸工作，適度平滑信貸波動，并引導(dǎo)市場從更長時間的跨周期視角去觀察和把握“基本匹配”。未來，貨幣信貸增長既會對實體經(jīng)濟保持穩(wěn)固支持力度，又會強調(diào)可持續(xù)的平穩(wěn)投放，更好地匹配宏觀經(jīng)濟發(fā)展和經(jīng)營主體需求。
針對人民幣匯率，報告提出，堅持以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，立足長遠、發(fā)軔當(dāng)前，堅決對市場順周期行為進行糾偏，堅決對擾亂市場秩序行為進行處置，堅決防范匯率超調(diào)風(fēng)險，防止形成單邊一致性預(yù)期并自我強化，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
接近央行人士表示，報告強調(diào)觀察市場資金的實際供求狀況，主要是看市場基準利率的走勢，個別時點少數(shù)交易的利率波動不代表市場整體情況。未來央行將繼續(xù)釋放改革潛力，推動實體經(jīng)濟融資成本穩(wěn)中有降。銀行負債端成本控制也更受重視，通過穩(wěn)定負債成本，銀行可以兼顧實現(xiàn)保持合理利潤和融資成本穩(wěn)中有降的兩個目標，增強金融支持實體經(jīng)濟的可持續(xù)性。
著力盤活存量資金 科學(xué)看待信貸增長
報告以專欄形式明確，盤活存量資金，提高資金使用效率。報告同時指出，要深入理解盤活存量資金的內(nèi)涵和作用，科學(xué)看待信貸總量和信貸結(jié)構(gòu)的變化。不僅增量信貸能支持實體經(jīng)濟，盤活低效存量貸款也有助于經(jīng)濟增長。
報告提到，盤活存量資金、提高使用效率要求信貸結(jié)構(gòu)有增有減。與經(jīng)濟金融結(jié)構(gòu)深刻演變相適應(yīng)，分析信貸增長也要有多元視角，科學(xué)看待、有取有舍。從“增”的一面看，要持續(xù)加強對重大戰(zhàn)略、重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)，優(yōu)化資金供給結(jié)構(gòu)；從“減”的一面看，在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級過程中，不同成分之間自然會有所更替，相關(guān)信貸需求也將隨之改變和調(diào)整；從“取”的一面看，在新發(fā)展階段分析金融總量指標要有更多元視角；從“舍”的一面看，衡量信貸支持實體經(jīng)濟的成效，不宜過于關(guān)注新增貸款情況。
接近央行人士認為，不要簡單看信貸總量增長甚至“同比多增”，而要評估增量和存量貸款支持經(jīng)濟增長的整體效能。短期一味強求“同比多增”，并不符合經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律，反而可能造成“虛增”“空轉(zhuǎn)”甚至透支中長期可持續(xù)增長的潛能。信貸穩(wěn)定增長和均衡投放更有利于營造良好的貨幣金融環(huán)境。
上述人士表示，信貸結(jié)構(gòu)有增有減，反映后續(xù)信貸增長的規(guī)律和新特點。近年來，科技創(chuàng)新、制造業(yè)、綠色發(fā)展、普惠小微等重點領(lǐng)域貸款增量和占比都在明顯上升，而房地產(chǎn)、地方融資平臺等領(lǐng)域貸款有所放緩�！皟啥撕显谝黄鸷螅刨J增長雖然慢了，但服務(wù)實體經(jīng)濟的質(zhì)量和效能是明顯改善的。”
加快債券市場建設(shè) 優(yōu)化國債持有結(jié)構(gòu)
報告以專欄形式明確，積極主動加強貨幣政策與財政政策協(xié)同。下階段，結(jié)合政府債券增發(fā)的形勢需要，央行將進一步加強與財政政策的協(xié)調(diào)配合，加快債券市場建設(shè)，優(yōu)化國債持有結(jié)構(gòu)，推動銀行發(fā)展政府債券柜臺銷售和交易，便利更多企業(yè)和居民持有國債，實現(xiàn)國債投資主體多元化，既有效保障政府債券順利發(fā)行，又加快促進直接融資發(fā)展。
“貨幣政策與財政政策協(xié)調(diào)配合支持了穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)�！苯咏胄腥耸勘硎荆ㄟ^靈活的日常流動性操作，央行有效對沖了財政收支的影響，降低了銀行體系不同時點的波動性。針對政府債券集中發(fā)行，央行多渠道加大流動性供應(yīng)，滿足了財政發(fā)債募資與撥付使用間隔產(chǎn)生的流動性需求。
在央行資金支持下，商業(yè)銀行成為國債的最主要持有者。報告顯示，商業(yè)銀行持有的國債占比達64%，遠高于美國和日本的不足7%。Wind數(shù)據(jù)顯示，近5年我國國債年均增長2.4萬億元，在如此快的擴容速度下，市場運行保持平穩(wěn)，發(fā)行利率總體下降。
“未來，深化市場改革可有效為國債市場健康發(fā)展創(chuàng)造有利條件�！苯咏胄腥耸勘硎�，報告再次提到，要推動商業(yè)銀行開展國債柜臺業(yè)務(wù)。通過優(yōu)化服務(wù)、豐富業(yè)務(wù)品種，可以吸引更多個人投資者購買國債。從國際比較看，Wind數(shù)據(jù)顯示，6月末美國個人投資者持有國債的比例約為9%，而我國僅為2.9%，仍有較大上升空間。（來源：上海證券報）
